第一点当然是基于股价，在2008年10月9号，大众的普通股已经涨到300欧/股，这个价格已经是2005年年初的10倍，是2007年年初的3倍，怎么看都是虚高的股价。
虚高的股价，一旦保时捷接不住，就一定会一路狂跌。
第二点是全世界的对冲基金都冲了进来，虽然保时捷可以继续收购大众，但对冲基金可以充当空方，当空方的力量大于多方力量的时候，股价一定会下跌。
而随着股价的升高，保时捷收购大众股价的成本就会越来越高，相反的，做空的盈利空间会增大。
除了以上2点以外，根据德国的《交易所法》法和《证券交易法》的规定，投资者以买入股票的形式，对一家上市公司持股超过30%以后，如果再增加自己的股份就必须进行公告。
保时捷早在2007年他的持股就已经达到了31%，也就是说，保时捷的一举一动都在对冲基金的眼皮底下，根本不用担心保时捷会有什么花招。
就算保时捷财力雄厚，能一直持续的收购股票推高股价，大不了形势不妙见机离场就是了。
综上考虑，对冲基金也越来越有恃无恐。
所以随着保时捷持续推高股价，对冲基金持续的做空股票。
空方不知道危险离他们越来越近。
时间到了2008年的10月16号，大众的股价被推高到了近400欧元，股价已经严重虚高，而保时捷的持股数量也停在42.6%，看上去保时捷已经后劲不足了。
果不其然，从第二天开始股价断崖式下跌，从16日的近400欧元/股，跌到了24日的近200欧元/股，而此时对冲基金觉得胜利已然来临。
他们一路高歌猛进，空单数量已经占到了普通股的10.4%，他们的一只脚已经踏进了深渊，而他们却茫然无知，因为他们忽视了法兰克福交易所的一项特殊的交易规则，可以让人规避《证券交易法》要约收购的规定。
这项规定是针对期权的，关于什么是期权，嗯，不说了。
特殊的交易规则是：
如果投资者支付了全额的现金去购买期权，而不只是支付了股价的一部分的权利金，就可以自行决定什么时候公布期权仓位，而不管你已经持有了该公司多少的股票。
这项规则之所以被对冲基金所忽视，是因为根本就没有人用过。
期权，期权，有哪个SB会缴纳100%权利金的？
我TM要是100%交，我干嘛不直接买项目，还来给你赚利息啊！
所以，所有的基金经理都忘了法兰克福交易所还有这样一条规则，而保时捷正是利用了这项被人遗忘了的规则，让空方陷入绝境。
保时捷除了其公布的股票仓位以外，一直在偷偷的购入期权。
在2008年的10月26日，这是重要的一天，这是一个星期天，保时捷宣布其持有31.5%的期权。
这条消息就像深水里面的一枚炸弹，让所有的对冲基金都慌了神。
为什么呢？
数学题：
保时捷拥有股票：42.6%，期权：31.5%，合一起就是74.1%。
萨克森州政府：20.1%
总数：94.2%
普通股100%流通，意味着只要来到期权的最后行权日，市场上就只剩下5.8%的流通。
而空单总数是多少呢？
上面说了，10.4%
问题来了。
不管股价是多少，那些做空的基金都需要去市场上购买10.4%的股票来还给券商，而市场上只有5.8%的股票，猜猜看，会发生什么。
26号是周日，是非交易日，做空的基金没法做任何操作，只能等待冬天的来临。
27号早晨，所有的基金金理冲入市场去抢购那剩余的5.8%的股票，股价就像做了火箭一样往上升。
到了28号，大众公司的股价最高的时候被炒到了欧元/股（按照当时的汇率，就是10271RMB），这一刻，大众公司成为全世界市值最高的公司。
当然了，与股价高涨相伴的是，还有一半的对冲基金无券可还。
理论上，由于这种轧空情况，股价可能涨到无限高，这种极端情况导致整个市场差点停摆。
最后还是交易所出面协调，保时捷释放了5%（为什么不是4.6%，你猜）的股票出来，才让对冲基金没有因为无券可还而互相践踏而亡。
不过，股票可以给，价格还是市场价。
至此，对冲基金们被保时捷狠狠宰了一笔。